Обновленный прогноз Центрального банка Армении на период до 2027 год фиксирует важный переход: от посткризисного и во многом экзогенного роста — к попытке более структурного и управляемого экономического развития. При этом сами цифры, несмотря на их внешнюю оптимистичность, оставляют пространство для дискуссий о качестве этого роста и устойчивости макроэкономической модели.
Рост ВВП: замедление как новая норма
ЦБ прогнозирует рост ВВП в 2026 году в диапазоне 4,1–6,3%, а в 2027 году — 4,9–5,3%. Уже в 2025 году экономика, по оценке регулятора, вырастет на 5,9% — ровно столько же, сколько и в 2024-м. Это подтверждает: период двузначных темпов, зафиксированных в 2022 году, остался позади.
С одной стороны, такие темпы по-прежнему выглядят высокими на фоне большинства стран региона и Европы. С другой — они во многом отражают эффект высокой базы и инерцию предыдущих лет, а не фундаментальный скачок производительности или экспорта с высокой добавленной стоимостью.
Абсолютный объем ВВП действительно продолжит расти — до 12–12,3 трлн драмов в 2026 году и до 13–13,3 трлн драмов в 2027-м. Однако сам по себе номинальный рост не отвечает на главный вопрос: за счёт каких секторов и источников он будет обеспечен.
Инфляция под контролем, но не без оговорок
Инфляция по итогам прошлого года ожидается на уровне 3,6% — уже в рамках новой целевой планки 3% ±1 п.п. После необычно низкой инфляции 2024 года (1,5%) это выглядит как возвращение к более «нормальному» ценовому фону.
Однако обращает на себя внимание динамика неэкспортируемых товаров — сегмента с жесткими ценами. После снижения в 2025 году инфляция в этом секторе, по прогнозам, вновь ускорится в 2026–2027 годах, достигая до 4%. Это сигнал о том, что внутренние структурные ограничения — низкая конкуренция, высокая себестоимость услуг, ограниченная производительность — никуда не исчезли.
Внешняя торговля: болезненная коррекция и слабое восстановление
Самая тревожная часть прогноза — динамика экспорта и импорта. После резкого роста в 2023 году и спада в 2024-м, в 2025 году ожидается глубокое падение: экспорт — до минус 37%, импорт — до минус 32%.
Фактически это означает схлопывание временных торговых потоков, сформированных в предыдущие годы на фоне геополитических сдвигов и реэкспорта. Восстановление, которое ЦБ ожидает в 2026–2027 годах, выглядит умеренным — 3–4% роста в год, что недостаточно для качественного изменения экспортной структуры.
Это подтверждает и прогноз по текущему счёту: дефицит сохранится в диапазоне 4–5% ВВП, оставаясь хронической уязвимостью экономики.
Фактор стабилизации, но не роста
Доля трансфертов в ВВП стабилизируется на уровне около 3,2%. Это ещё одно подтверждение того, что переводы перестали быть драйвером роста и выполняют скорее роль «амортизатора», сглаживающего социальные и потребительские колебания.
Фискальная картина выглядит напряженно. В 2025 году дефицит госбюджета вырастет до 5,4% ВВП — заметно выше комфортных уровней. Хотя в 2026–2027 годах ожидается его снижение, общий тренд остается очевидным: государство всё активнее берет на себя роль драйвера спроса.
Это допустимо в краткосрочной перспективе, но при слабом экспорте и ограниченном росте доходов создает риск долговой и инфляционной нагрузки в будущем.
Внешний фон: противоречивые сигналы
Международная среда складывается неоднозначно: замедление США и Еврозоны, стагнация в РФ, падение цен на нефть и рост цен на медь и продовольствие. Для Армении это означает отсутствие однозначно благоприятного внешнего якоря: часть факторов работает в плюс, часть — в минус.
Примечательно, что прогнозы МВФ и Всемирного банка по росту ВВП Армении в целом более сдержанные, чем оценки ЦБ, что усиливает ощущение осторожного оптимизма со стороны национального регулятора.
Устойчивость без прорыва
Прогноз Центробанка показывает: экономика Армении входит в фазу умеренного, но нестабильного роста. Макроэкономическая стабильность в целом сохраняется, инфляция контролируема, институты прогнозирования усложняются и взрослеют.
Однако качественный скачок — за счет экспорта, производительности и инвестиций — пока не просматривается. Без структурных реформ, диверсификации внешней торговли и снижения зависимости от временных факторов рост рискует остаться «приличным по цифрам», но ограниченным по содержанию.
Именно этот разрыв между количественным ростом и качественным развитием и станет главным вызовом для экономической политики Армении в ближайшие годы.