За последние годы Армения улучшила ряд показателей управления государственным долгом. Однако с точки зрения управления общественными финансами серьёзной проблемой остаётся способность реагировать на изменения рынка и полностью выполнять запланированные капитальные расходы. Об этом заявил экономист, руководитель консалтинговой компании «Америа» Тигран Джрбашян.
Нерезиденты инвестируют в драмовые инструменты государственного долга Армении
По оценке Джрбашяна, с точки зрения управления дефицитом бюджета Армения находится в достаточно благоприятном положении. За последние годы удалось решить две важные задачи: улучшить соотношение внешнего долга и валового внутреннего продукта, а также увеличить долю обязательств, выраженных в драмах.
По словам экономиста, соотношение внешнего долга и ВВП продолжает улучшаться, способствуя укреплению финансового положения страны. В результате сегодня Армения выглядит более надёжным заёмщиком по внешнему долгу, чем прежде.
Другое важное изменение — увеличение доли драмового долга. По словам Джрбашяна, обязательства в национальной валюте теперь занимают в структуре государственного долга значительно большее место. Это повышает устойчивость: риски для государства особенно велики, когда значительная часть долга выражена в иностранной валюте и колебания обменного курса резко меняют бюджетные показатели. «Мы снизили вероятность такого развития событий», — отметил Джрбашян.
Он положительно оценил и то, что нерезиденты инвестируют в драмовые инструменты государственного долга Армении. По его словам, это ещё один признак устойчивости.
Недовыполнение капитальных расходов — главная причина для беспокойства
Несмотря на положительные изменения в управлении долгом, Джрбашян считает, что главная проблема общественных финансов в этом году связана не с размером бюджетного дефицита, а с недовыполнением капитальных расходов.
«Когда ты не выполняешь капитальные расходы, ты сокращаешь инвестиции в свой будущий потенциал», — подчеркнул экономист.
По его словам, у недовыполнения капитальных расходов несколько причин. Одна из них — применение наряду с инструментами денежно-кредитной политики других мер для сдерживания инфляции. Ещё один фактор — выборы.
Джрбашян пояснил, что с экономической точки зрения годы выборов обычно благоприятствуют увеличению текущих расходов, но осложняют реализацию капитальных вложений. Осуществлять капитальные программы в период выборов трудно, особенно в демократических странах. Результаты голосования могут привести к смене власти и пересмотру решений.
По оценке экономиста, в этом году Армения также столкнулась с подобной ситуацией.
Капитальные расходы 2027 года станут новым испытанием
По словам Джрбашяна, главный предстоящий вызов — сможет ли Армения сохранить достаточно высокие темпы осуществления капитальных расходов, достигнутые в предыдущие годы.
Он напомнил, что некоторое время после революции капитальные расходы сокращались. Это было связано с реформами в отрасли, в том числе с изменениями политики закупок и порядка реализации капитальных программ. Затем рост капитальных расходов восстановился, и стране удалось добиться достаточно хороших показателей их исполнения.
Однако в 2026 году капитальные расходы вновь выполняются не в полном объёме. Экономист выразил надежду, что запланированную на 2027 год программу не постигнет та же участь.
По его прогнозу, в последнем квартале 2026 года капитальные расходы активизируются. Этому будет способствовать и то, что часть расходов уже произведена в виде авансов, но пока не полностью отражена в бюджете: окончательные акты ещё предстоит представить.
Тем не менее Джрбашян считает, что ожидаемого роста в четвёртом квартале не хватит для выполнения капитальных расходов в полном запланированном объёме.
Поэтому сейчас, по его словам, важно понять, как планировать расходы следующего года и какие сигналы подавать рынку, чтобы в 2027 году недовыполнение капитальных расходов не повторилось.