Для интернационализации рынка капитала Армении недостаточно лишь выпускать ценные бумаги. Необходима инфраструктура, которая сделает армянский рынок видимым и доступным для иностранных инвесторов.
Работа, проделанная в этом направлении в последние годы, уже дает первые результаты — от взаимных счетов с международными депозитариями до попыток создания прямых связей между биржами.
По словам генерального директора Армянской фондовой биржи Айка Еганяна, сама биржа в этом процессе не является инвестором или эмитентом, а представляет собой важное звено рыночной инфраструктуры.
По его формулировке, если страна хочет интернационализировать свой рынок капитала и стать заметной на международной площадке, она должна иметь соответствующие инфраструктурные возможности.
«Мы — инфраструктура, мы создаем инфраструктуру. Одна из наших задач и миссий заключается в том, чтобы посредством инфраструктуры связать рынок капитала Армении с иностранными инвесторами», — говорит Еганян.
От взаимных счетов — к международным рынкам
В последние годы такая связь начала формироваться посредством сотрудничества с международными центральными депозитариями.
По словам Еганяна, подобные взаимные счета уже созданы с рядом стран.
Сотрудничество с ОАЭ началось в предыдущие годы, затем такая возможность появилась с Узбекистаном, а до этого взаимные счета существовали и с Казахстаном. В прошлом году счет на армянском рынке открыла также польская сторона.
Практическое значение этого достаточно простое: иностранный институциональный инвестор может приобрести армянскую ценную бумагу и хранить ее в депозитарии своей страны, не выстраивая с нуля весь процесс работы с армянским рынком.
Тот же механизм действует и в обратном направлении, предоставляя армянским инвесторам доступ к ценным бумагам, обращающимся на других рынках.
Следующим этапом, по словам Еганяна, станет создание связей уже на уровне бирж.
Цель заключается в том, чтобы участник армянской биржи мог в своей рабочей среде видеть биржи других стран, а участники этих рынков — армянскую биржу.
«Именно этим мы и занимаемся — создаем мосты, инфраструктуру», — говорит он.
Иностранный счет должен работать
Однако важным показателем эффективности международных связей является не только открытие счетов.
По оценке Еганяна, если для иностранного институционального инвестора открывается счет, но он не используется, такой проект сложно считать успешным.
Реальный результат начинается тогда, когда эта инфраструктура становится частью действующей инвестиционной связи.
Одним из изменений, произошедших на рынке в этом отношении, он считает рост присутствия институциональных инвесторов.
По его словам, сегодня уже около 12% приходится на долю институциональных инвесторов, что является важным структурным изменением рынка.
В то же время предложение армянских ценных бумаг иностранному инвестору не ограничивается открытием счета или созданием технической инфраструктуры.
Для этого необходимы роуд-шоу, презентации, исследования и длительная работа.
Еганян отмечает, что раньше иностранные инвесторы приезжали в Армению, участвовали в презентациях и изучали местные возможности. Сейчас наблюдается уже обратный процесс: армянские инвестиционные компании и даже малые и средние банки пытаются находить за рубежом институциональных инвесторов, которым можно предложить армянские государственные или корпоративные ценные бумаги.
По его словам, без исследовательской работы продвигаться здесь невозможно.
Нельзя просто предложить инвестору ту или иную ценную бумагу: он должен понимать ее риски, доходность и перспективы рынка.
Рынок капитала — дело не одной структуры
Айк Еганян рассматривает развитие рынка капитала как изменение всей финансовой экосистемы.
По его словам, в последние годы активизировались и внутренние выпуски ценных бумаг, в том числе со стороны малого и среднего бизнеса. Это показывает, что развитие рынка уже выходит за рамки только крупных компаний.
Важную роль в этом процессе сыграла государственная программа поддержки, благодаря которой уже было осуществлено более 20 выпусков.
На рынок вышли также компании, которые раньше даже не рассматривали выпуск ценных бумаг как вариант финансирования.
По оценке Еганяна, это важно еще и потому, что развитие рынка капитала не является результатом работы одной компании или одной структуры.
Здесь одновременно необходимы государственная политика, регулирование, биржевая инфраструктура, инвестиционные компании, банки, андеррайтеры и, в конечном итоге, инвесторы.
Важнейшим изменением рынка может стать активизация розничного инвестора
По словам руководителя биржи, заметным изменением на армянском рынке ценных бумаг является также активизация розничных инвесторов.
При листинге компаний или размещении ценных бумаг одним из важных вопросов является структура инвесторов, и в последнее время значительную долю в ней занимают именно розничные инвесторы.
Для Еганяна это имеет особое значение, поскольку институциональный инвестор, как правило, уже обладает финансовыми знаниями, инвестиционной стратегией и четкими критериями.
В случае розничного инвестора ситуация иная: его вовлечение требует финансового образования, разъяснительной работы и доступных инструментов.
«Институциональный инвестор уже знает, чего хочет. С ним можно поговорить 15 минут, ответить на несколько вопросов, и он примет решение. Но в случае розничного инвестора необходимо проводить работу», — отмечает он.
В результате этой работы число розничных инвесторов, по словам Еганяна, уже приближается к 15 тысячам, а по некоторым данным находится на уровне около 11 тысяч.
По его словам, расширению этого сегмента рынка способствуют также создаваемые в последнее время цифровые инвестиционные решения.
От армянских облигаций к акциям
В контексте развития цифровых платформ Еганян считает важным, чтобы инвестиционные приложения не ограничивались только армянскими ценными бумагами.
По его мнению, эффективнее будет, если эти системы позволят инвесторам видеть также ценные бумаги, доступные на международных биржах и внебиржевых рынках.
Логика, по его словам, проста: сначала инвестор должен увидеть, что такой инструмент существует, затем начать задавать вопросы и взаимодействовать с компанией, предоставляющей финансовые услуги.
Такое взаимодействие постепенно формирует инвестиционную культуру.
Еганян считает, что развитие рынка может изменить и отношение армянского бизнеса к собственному капиталу.
Сегодня многие предприниматели уже выступают в качестве инвесторов, изучают ценные бумаги и понимают логику рынка.
Следующим шагом может стать осознание того, что их собственная компания также может стать участником рынка капитала, выпуская облигации или акции.
По его словам, нынешняя активность рынка облигаций может постепенно открыть путь для выпусков акций.
Одновременно Еганян указывает на одну важную проблему: в работе по выходу на международный рынок и представлению армянских ценных бумаг иностранным инвесторам необходимо также четко определить ожидания.
Местные эмитенты иногда ожидают, что после роуд-шоу и повышения международной узнаваемости крупные иностранные инвесторы автоматически придут и приобретут их акции и облигации.
Однако для привлечения международного капитала одной лишь видимости рынка недостаточно.
Необходимы финансовые исследования, постоянная работа с инвесторами, надежная инфраструктура и такой рынок, на котором армянские ценные бумаги будут для иностранного инвестора не просто доступными, но также понятными и привлекательными с инвестиционной точки зрения.